利率下滑挤压了利润

意外与责任险(再)保险公司在2009年必须战胜哪些挑战才能保持承保业务盈利?

士再保的亚洲意外与责任险专家团队成员Jiten Voralia探讨缘何在利率下降时需要提高技术保费。

如要举例说明一年之内可以发生何种翻天覆地变化的话,那么2008年就是值得回顾的年份。仅在12个月之前,资产负债表还非常稳健,投资回报稳定,经济增长强健。但现在,随着全球性金融危机不断蔓延,许多经济学家都认为,情况在好转之前可能会进一步恶化。

全球各国央行在过去6个月携手下调了利率,其规模和所涉地域范围都是史无前例的。这样的经济刺激举措反映了金融危机的严重性。

但是減息对于意外与责任险(再)保险公司2009年的盈利水平会产生什么直接影响呢?下表显示过去12个月主要亚太市场的官方利率变化情况。

财产及意外与责任险保险公司的投资前景

财产及意外与责任险保险公司的盈利可以分为两大类:承保利润和投资收益。

财产及意外与责任险行业与人寿与健康险行业的区别之一在于其投资的性质不同。相对後者来说,前者的未来责任期限较短,可预见性很低,而且大部分索赔都需要迅速结案。

财产及意外与责任险保险公司主要投资于可以迅速变现的流动资产。一般而言,在它們的资产中,政府和公司债券的占比超过70%,而股票则不到20%。

大多数保险公司的2009年预期投资回报已经大幅度缩水,并可能进一步下降。这反映了两个关键因素:较低的利率水平导致所有年期的债券收益率显著降低,而且保险公司的投资风险偏好也随着资本金受到侵蚀而减弱。因此,投资回报在中短期内可能会与无风险利率的变化相一致。

利率对保费的冲击

利率变动是导致财产及意外与责任险行业的盈利水平发生周期性波动的因素之一。保险产品的性质决定了保费对利率的敏感程度。

保险公司接受保费,并承诺支付理赔。在假定所有其他因素不变的情况下,当利率上升时,保险公司可以降低技术保费来满足未来的理赔需要,因为公司可以从保费中赚取投资收益。

技术定价和利率之间的这种基本关系说明,保险公司在利率下降时需要提高技术保费,而在利率上升时需要降低技术保费。实际的市场保费波幅则取决于利率变动的程度,以及迫使保险公司偏离技术保费的竞争压力。

对短尾和长尾业务的冲击

对于收取保费和支付索赔之间间隔时间较长的保险类别,利率波动对其技术保费会产生更大的影响。因此,与短尾财产险类别相比,长尾责任险类别受到利率变化的冲击更大。

承保非比例业务的意外与责任险再保险公司通常会比直保公司对利率更敏感。非比例的超额赔付保险面临着索赔额超过较高起赔点和/或免赔额的风险。索赔的超额赔付部分通常需要较长时间才能形成,所以再保险技术保费对利率变动的敏感度更高于直保保费。相比之下,比例再保险所受到的冲击和直保基本相同。

对技术保费的冲击

下表显示两个常见保险类别的假设性例子,在假定所有其他因素不变的情况下,由于澳大利亚政府债券在12个月后的2009年3月到期时的收益率下降,(再)保险公司需要提高多少技术保费才能维持相同的利润率。

该表显示,平均赔付期越长,需要提高的保费比例越大。相对而言,在利率稳定的情况下,利率水平多年保持不变,那么技术保费需要改变的比率是极小的。在计入各国政府债券收益率和特定组合赔付期的存在不同变化的情况下,可以看到其他亚太国家也会受到类似的冲击。

意外与责任险保险公司在确定2009年技术保费时所面临的其中一项挑战就是投资收益的减少。其他定价考虑因素还包括费率充足率的缩水、金融危机可能导致诉讼增加、资本成本的变化、索赔通膨、风险敞口变化以及竞争压力。

如果意外与责任险(再)保险公司想要使承保业务在2009年继续盈利,那么谨慎承保加上理解和适应快速变化的环境将是成功的关键所在。


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